Profundo escepticismo. Lo llevo diciendo varios días. El S&P 500 ha retrocedido un par de puntos y el escepticismo es máximo. Pienso que es un error grave ponerle techo a este mercado, al menos a día de hoy. Al igual que en verano pensaba que había que ser salvajemente alcista, y que pensaba que había que esperar a que el suelo se formara, ahora si fuera bajista pensaría lo mismo. Tendría que esperar a una figura de techo, a una formación de consolidación "en las alturas" y esperar a que esa formación de techo rompiera a la baja. Los techos de formación rápida o en forma de "V" invertida no son muy frecuentes. Esto es seguro, pero es que además no soy bajista. Los datos macro y el profundo escepticismo me hacen seguir siendo razonablemente alcista. De momento considero que la fase de "wall of worry" sigue presente:
Estos días se puede ver lo que de una manera completamente subjetiva podría ser un hombro cabeza hombro inverso en el oro. Quien me suele leer sabe que ésta figura en sí me da totalmente igual y que carece de significado....a no ser que el sentimiento de masas no esté alineado con el patrón y a no ser que las condiciones macro no apuntaran a que el oro puede subir mucho más.
Ayer habló Bernanke y casi todo el mundo ha dado por hecho que habrá más programas de intervención en los mercados, sea QE3 o extensión de la "operación twist" que finaliza en junio. Desde luego, Bernanke que en el año 2002 ofreció un discurso titulado " Deflación: aquí no" y en la que defendía que la Reserva Federal tenía y debía usar todas las herramientas disponibles (convencionales y no convencionales) e influir en toda clase de activos hasta lograr que el "círculo virtuoso" hiciera funcionar la economía, no dudará en "apretar el gatillo" si la situación lo demandare. Más teniendo en cuenta que Obama tiene elecciones a final de año y la FED, aunque oficialmente independiente, no deja de ser dependiente del gobierno.
La cotización de la victoria de Obama en intrade.com y S&P 500
Creo que Google puede estar a punto de romper una resistencia de varios años. No voy a entrar a valorar la compañía desde un punto de vista fundamental porque para hacer una valoración seria, no valdría con estudiar solo un balance al que todo el mundo puede acceder. Tendría que tener muchísimos recursos - con los que no cuento- para estudiar los clientes, los proveedores, los desarrolladores, checkear si son ciertos los números que dicen, entrevistarme con los directores y empleados...es decir, un largo etcétera que realmente no tendría fin en un gigante como Google. Si mañana fuera a comprar un negocio en la ciudad en la que vivo, desarrollaría toda una investigación que evidentemente no puedo hacer con Google. No solo es cuestión de recursos, también es una cuestión de especialización y experiencia. ¿Qué sé yo del sector de las puntocom? Pensar que puedo comprar Google en base a un criterio fundamental razonable sería demasiado pretencioso por mi parte.
Y como no puedo y realmente estoy hablando del corto y medio plazo, pues no la hago. Evidentemente sí podría mirar el balance para al menos saber si estoy comprando algo excesivamente caro o a punto de quebrar...pero, aparte de que es importante saber si una compañía puede estar a punto de quebrar, un balance poco tiene que decir sobre lo que hará una acción a dos años vista. De todas maneras, no parece que haya nada que justifique que estás comprando basura si compras Google, al revés, se trata de una compañías casi sin deuda y con beneficios crecientes:
Hoy McCoy comenta en su "snippet" que algunos analistas están observando el hecho del profundo contango en la curva de futuros del VIX como un dato preocupante y que puede indicar techo. Básicamente, la idea que recoge McCoy y que viene de Pragmatic Capitalism es que si el fuerte backwardation coincide con fases de crisis / suelo, el fuerte contango coincide con fases de complacencia / techo. En principio, me quedo un poco estupefacto porque cuando había fuerte backwardation no recuerdo que quien escribe en Pragmatic Capitalism dijera que un suelo de mercado estaba cerca. Parece que para Cullen Ruche la cuestión es ponerle un techo al mercado sí o sí. Llueva o haga calor, haya backwardation o contango.
Diferencial futuros VIX. Backwardation / Contango
De entrada diré que yo no lo sé. Creo que uno puede hacer pronósticos serios a 6 meses o a un año (sic), pero hacer pronósticos bursátiles a más de un año es una bufonada. Me refiero a análisis a 3 años o 7 años. A plazos largos de verdad (más de 20 años) , no hace falta ningún pronóstico, la bolsa subirá, lo hará mejor que ningún otro activo y si usted compra un ETF del IBEX lo hará mejor que el 99,99% de los gestores profesionales.
Dicho esto, hay una serie de elementos que me llaman la atención y que creo que pueden llevar al S&P 500 a niveles que pocos sospechan hoy. Yo soy alcista y si veo que el mercado girar no tendré ningún problema en saltar del barco y volverme bajista. Hace días mencioné que elementos debería de ver en EEUU para entender que entrabamos en recesión. Y, como dije, mientras no veamos esas señales, seguimos alcistas.
¿Pero puede ser qué no solo estemos antes un mercado alcista sino ante un mercado super-alcista? Uno de esos mercados cíclicos de 400% o 1000%.
Interesante charla de Tim Harford, economista, en una de las TED Talks. Un alegato para demostrar que el mundo es muy complejo y como la necesidad humana de explicar esa complejidad, crea"pequeños dioses" que tienen una explicación para todo, aunque esa explicación esté tan cerca de explicar la verdad como lo pudiera hacer la poesía de Cavafis.
Según Harford, y concuerdo, una vez admitimos la complejidad del mundo y que no todo es entendible ni explicable, solo queda un método: el del ensayo y el error en contraposición a la planificación o al desarrollo de teorías rígidas. Esta idea es apta para todos los campos, desde la medicina hasta, por supuesto, la economía.
Yo creo, hablando en términos económicos, que los sistemas que aceptan las crisis (y por tanto el error) son sistemas más robustos porque son sistemas alineados con el principio de ensayo y error. Sin embargo, mucha gente utópica e irrealista habla y se llena la boca todo el día con supuestos sistemas económicos en los que no hay crisis o con soluciones perfectas para arreglar el mundo.
Hoy por la mañana escuché una de las cosas más irónicas que jamás he oído. Que esta ironía no fuera intencionada la hace más interesante. Estaba en la gasolinera esperando mi turno cuando un motorista delante mía le dice al gasolinero, :"tengo el tanque medio lleno, pero quiero llenarlo del todo porque estoy seguro que la próxima semana los precios subirán." En esto, el gasolinero sorprendido por la aseveración de su cliente, le preguntó "¿qué es lo que hace subir los precios?" y el motorista respondió, "¡los especuladores!" a lo que el repostador le volvió a preguntar "¿crees que habría que prohibirlos?" y el motorista sin dudarlo respondió "¡por supuesto!, son unos criminales". ¿Ven la ironía? Llenar el depósito hoy porque se cree que la próxima semana la gasolina estará más cara, es lo que hace subir los precios de la gasolina hoy...a pesar de que el motorista no la necesita. Por lo tanto, el motorista está especulando y él es el maldito especulador. ¿Habría que encerrarlo por criminal? ¿Habría que prohibirle que compre lo que no necesita? ¿Habría que establecer planes gubernamentales para decirnos a todos y a cada uno que necesitamos? Visto en cafehayek.com y traducido libremente.
Este es mi artículo publicado en Cotizalia hoy. Nota: fue escrito hace 48 horas, los gráficos han quedado desactualizados por el fuerte desplome de los bonos en los últimos dos días.
El pasado verano, cuando parecía que el mundo se tambaleaba a nuestros pies, la visión que manejaba era alcista para la economía y centré todo mi análisis en tres elementos. La renta variable, que ha subido. El VIX, que ha bajado y los bonos USA que se han quedado planos ...hasta la fecha.
Este servidor de ustedes, eligió posicionarse a corto en los bonos. Así es la vida y así son los mercados. Uno puede estar más acertado que equivocado y no necesariamente aprovecharse de ello.
Lo que comentamos por aquél entonces, es que la economía no estaba en recesión y que tras toda crisis bursátil, lo típico es ver a continuación como el VIX baja, la bolsa sube y la rentabilidad de los bonos asciende (nota: en este artículo se entremezclan las palabras rentabilidad y precios referidas a los bonos. Rentabilidad y precios son inversos).
(S&P 500, rentabildad bono USA 10 años y VIX en zona inferior)
Considero que ayer fue el día en que de verdad se superaron resistencias en el selectivo más importante del mundo, el S&P 500. Buenos datos de ventas minoristas en USA, tanto globales como ex-autos y, finalmente, la decisión conocida de antemano de mantener los tipos de interés por parte de la Reserva Federal ayudaron a que el índice continuara su trayectoria reventando resistencias.
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